多多策略年内首只“翻倍基”出现，这个赛道还可以追吗？

（转自：大方向）多多策略

2025年年内出现首只“翻倍基”，其投资的创新药赛道引发大家关注。本轮创新药爆发并非偶然：

政策端《全链条支持创新药发展实施方案》系统性缩短新药上市周期，2025年拟推的“丙类药品目录”更将打破医保依赖。

产业端迎来国际化与盈利拐点共振，Q1海外授权交易达369亿美元（接近2023全年），头部企业净利润七年首度扭亏。

技术层面中国药企在ASCO年会以73项口头报告领跑ADC/双抗领域多多策略。

资金端公募持仓仍低于历史均值，板块PS估值仅9.7倍，不足美股同类一半。

与2021年“疫情泡沫+集采压制”的行情本质不同，本轮行情主要由基本面驱动：当年Biotech普遍亏损、国际化零星试水、估值透支管线，而今盈利兑现、出海规模化、技术全球领先构筑坚实支撑。

历史数据显示基金半程冠军最终夺冠概率超86%，但也需警惕风险，创新药内部估值分层已现，港股创新药指数70%涨幅或引发阶段性调整。下半年核心观察点在于9月“医保丙类目录”落地对支付端的扩容效应、8月中报盈利验证强度、以及关键临床数据披露（如9-11月ASCO-EULAR会议），同时防范美国定价新政压制出海溢价、Ⅲ期临床失败的黑天鹅。

投资布局需攻守兼备，长期投资者可聚焦全球化龙头与技术平台企业多多策略，分享行业三年上行红利。短期波动容忍度低的资金宜借道创新药ETF分散风险。当前政策、盈利、技术形成的"铁三角"已推动创新药从题材炒作蜕变为新质生产力标杆，深度回调或是长期布局机遇。

——

数据来源：Wind等平台，国联民生证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联民生证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联民生证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联民生证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。

投资顾问：程棵

投顾编号：S0590622070002 基金从业：F499000000011

王子琨对此文亦有贡献

投顾编号：S0590625040008 基金从业：A20240103023879